Septiembre, históricamente el mes más desafiante
Wall Street entra en una etapa del año que invita a combinar paciencia con atención a las oportunidades. Según nuestro relevamiento de los últimos 50 años completos, entre 1976 y 2025, septiembre registró una caída promedio del S&P 500 de 0,7%, mientras que octubre mostró una suba de 0,7%.
En años de elecciones de medio término, ese contraste se acentúa: septiembre promedió una caída de 1,7%, pero octubre avanzó un 3% y terminó en positivo en el 75% de los casos. Noviembre también mostró fortaleza, con una suba promedio de 2,7%. La historia sugiere un período de debilidad que suele dar paso a meses más favorables, aunque no garantiza que ese recorrido se repita.
Ese contexto encaja con nuestra postura actual: mantenemos una exposición neutral y miraríamos con buenos ojos una eventual corrección durante septiembre para entrar al cuarto trimestre con una posición mayor. El conflicto de Medio Oriente, la posibilidad de una suba de tasas de la Fed y la incertidumbre electoral pueden seguir generando volatilidad. Además, el objetivo promedio de los estrategas relevados por Bloomberg para fin de año se ubica en 7.900 puntos, una suba adicional cercana al 2,5%, lo que refuerza la importancia de encontrar buenos puntos de entrada.
Las ganancias sostienen al mercado
El principal respaldo para aumentar exposición está en las ganancias corporativas. Al 28 de agosto, el crecimiento interanual del segundo trimestre alcanzaba el 33,8% incluso excluyendo a Alphabet y Amazon, cuyos resultados estuvieron impulsados por importantes ganancias sobre sus participaciones en Space X y Anthropic. La fortaleza también se observa fuera de la inteligencia artificial, con avances en sectores como financieras, industriales y servicios básicos.
Más importante aún, pese al contexto adverso, durante julio y agosto los analistas elevaron las estimaciones agregadas de ganancias por acción para el tercer trimestre. Al 4 de septiembre, proyectaban un crecimiento de ganancias de 28,5% para el 3T y de 31,5% para todo 2026. Esta última cifra corresponde al índice completo, sin excluir a Alphabet y Amazon ni sus ganancias extraordinarias.
Las valuaciones ayudan a poner las subas en perspectiva. Aunque el S&P 500 acumula cerca de un 13% en el año, cotiza a 19,5 veces las ganancias esperadas a doce meses, ligeramente por debajo del promedio de cinco años de 19,8. Desde fines de junio, las estimaciones de ganancias crecieron más que los precios y el múltiplo se redujo, mostrando que los resultados están dando sustento al avance del mercado.
Dónde vemos oportunidades
Nuestro enfoque es principalmente sectorial. Seguimos viendo oportunidades en el sector de tecnología , tanto en los hyperscalers como en los semiconductores que permiten resolver uno de los cuellos de botella de la IA; financiero, por su capacidad de beneficiarse de tasas altas por más tiempo, siempre que la calidad del crédito se mantenga; y servicios públicos (utilities), por la creciente demanda eléctrica de los centros de datos, y valuaciones atractivas.
El crecimiento de las ganancias continúa siendo el motor de este mercado alcista, y por ese motivo seguimos favoreciendo la exposición a renta variable. Con este contexto, una debilidad durante septiembre podría ofrecer la oportunidad de entrar al último trimestre con una posición mayor y mejores precios.
*Por Bautista Aboy, Portfolio Manager de Mills Capital
